美债扩张与全球避险资产荒：谁来接盘美国的万亿债务？

2025年7月，美国财政部发布数据显示，截至年中，美国联邦债务总额达37.85万亿美元，其中可流通国债占比超过70%。而财政赤字仍以年化2.1万亿美元的速度扩大，国会关于新一轮债务上限的争执也再度升温。

在全球利率趋稳、地缘紧张加剧背景下，美债不再是无条件的“安全资产”，全球资本结构性再分配趋势日益明显。

美债扩张

美债发行失衡：供给爆发、需求疲软

📈 供给端：

  • 2025年上半年，美国新发国债规模达1.46万亿美元；
  • 为支持财政刺激与军费开支，未来两年或仍需每年发行2万亿+美债；
  • 美联储仍在执行“量化紧缩”（QT），每月缩表额维持在950亿美元，进一步减少对国债的支持性需求。

📉 需求端：

  • 日本减持美债规模达720亿美元（2024年12月至2025年6月）；
  • 中国连续5个月净减持，持仓降至7340亿美元；
  • 外资持有美债占比已从巅峰期的43%降至26.7%。

谁在增持？谁在撤离？

类型增持动因当前趋势
🇺🇸 本国银行监管鼓励持有高评级资产美地区银行持仓小幅回升，但流动性偏紧
🇺🇸 养老基金被动配置为主增量有限，受利率高位压制
🌐 主权财富基金沙特、挪威等仍有小幅增持但更偏向多元化配置，转向黄金与非美债券
🇨🇳 中国减持趋势明显转投IMF特别提款权资产与“一带一路”债权
🇯🇵 日本汇率压力大被迫减持应对本币贬值风险与汇率干预

美债收益率结构变化：利率高企≠资金充裕

  • 10年期美债收益率维持在4.25%–4.45%区间；
  • 2年期与10年期收益率“倒挂”持续17个月；
  • 机构投资者警惕长期持有风险，导致短端拥挤、长端冷清。

此现象说明：美债市场并非真正繁荣，而是“风险溢价提高”导致的被动高收益。

避险资产荒：全球缺乏可替代“低风险、高流动性”品种

避险资产当前问题
🇺🇸 美债信用承压、供应过剩、收益率波动大
🇩🇪 德国国债供应不足，流动性有限
🇨🇳 人民币国债增速快但仍非主权储备核心
🪙 黄金涨幅过快，短期波动性上升
🏦 银行存款利率上限、信用风险上升

全球流动性正在向“多元分流”状态转变，避险资产不再“唯一选项”。

美债未来面临的三大风险

1. 🏛️ 政治僵局恶化

  • 2025年大选前两党对债务上限、减税政策持续博弈；
  • 若财政法案延宕，信用评级或再遭下调（如2023年惠誉降级事件）。

2. 💣 利息支出风险

  • 当前联邦利息支出已达1.16万亿美元/年；
  • 占财政预算比例已超17%，挤压基础设施与社会开支；
  • 债务“雪球效应”显现，形成结构性赤字。

3. 🌍 外资信心下滑

  • 主权基金、央行逐步转向本币资产与黄金；
  • 美债“无风险资产”地位遭到质疑，美元霸权边际弱化。

投资者与全球资金如何应对？

对象应对策略
债券投资者缩短久期、加强防御性资产比例，关注非美高评级债券
外汇交易者谨防美债收益率异动引发美元汇率震荡
黄金投资者持续关注美债实际利率变化，布局多币种黄金资产
新兴市场配置者把握美债利率顶部回落带来的资金回流机会
政策制定者强化财政责任制、控制赤字扩张节奏，防范金融系统性风险

小结：美债不再“绝对安全”，全球避险机制正重塑

在债务总量失控与全球利率周期交汇的背景下，美国国债虽然仍是全球最大避险资产池，但其“无条件信任”时代或已终结。

未来，投资者将以更审慎的姿态应对美元与美债，构建多元资产组合，而全球金融秩序也将随之发生深刻变革。